电子烟行业或将面临史上最强监管，而作为行业内的龙头，RELX悦刻的运营主体深圳雾芯科技有限公司（简称“雾芯科技”），在监管消息公布当天便遭遇股价暴跌。记者注意到，近年来悦刻作为电子烟领域的最早一批入局者，充分享受了电子烟行业的红利，扩张十分迅速。在业内人士看来，无论是悦刻还是其他品牌，此次或许都将面临电子烟全产业链的业态重塑。
◎山东商报·速豹新闻网记者 丁一凡
受行业监管新规影响，知名电子烟品牌悦刻所属公司雾芯科技近日股价出现明显下跌，图为一悦刻电子烟门店（资料图）
股价下跌47.84%
“中国第一家上市的电子烟”“市值超过3000亿元”“创始人身价远超王健林”，拥有种种华丽名头的雾芯科技，近日股价出现明显下跌。截至3月22日美股收盘，雾芯科技下跌已达47.84%。
资料显示，雾芯科技成立于2018年1月，主营业务为电子雾化设备、电子雾化器及其零部件和相关设备的研发、技术咨询和销售，旗下主要品牌为RELX悦刻电子烟（简称“悦刻”），一经推出便凭借着时尚感的设计，颇受年轻消费者的追捧。
实际上，悦刻电子烟火遍全国之时，也是国内电子烟市场乱象频现的时候。彼时，悦刻作为电子烟领域的最早一批入局者，享受了电子烟行业尚不规范的红利，也得到了资本的青睐。
2018年6月，悦刻获得天使轮首轮3800万元融资，投资方为源码资本、IDG资本、红杉资本中国。2019年3月，悦刻A轮融资再次获得3800万美元，投资方为山行资本、红杉资本中国。2021年1月，悦刻品牌所属公司雾芯科技正式登陆纽交所，完成美股上市。
资本的进入，让悦刻获得了充足的资金，急速扩张之路也自此而始。据CIC报告介绍，截至2020年9月30日，雾芯科技的悦刻品牌已占据国内封闭式电子烟市场62.6%的份额，销售网络覆盖全国250多个城市，授权经销商110多家，拥有5000多家品牌专卖店。
从雾芯科技的招股书上看，2018年、2019年和2020年前三季度，实现营收分别为1.32亿元、15.49亿元和22.01亿元，净利润分别约为-28.7万元、4774.8万元和1.09亿元。
不过，看似繁华似锦的悦刻，待监管真正重视电子烟行业规范后，企业自身的问题也开始显现。
2021年3月22日，随着监管部门的一纸《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定（征求意见稿）》，电子烟今后或将参照传统卷烟相关规定监管。面对这一拟施行的新规，作为行业龙头，悦刻首当其冲。
“在我看来，悦刻这几年的快速扩张，与早些年电子烟的监管力度是分不开的。”一名行业内人士告诉记者，随着监管力度的进一步加强，悦刻将要面临的不仅仅是股价跌涨，而是自身产业模式的变更。
产业链业态或将重塑
“倘若今后完全参照卷烟对电子烟进行监管，那么烟草专卖制度和重税，无疑都将给悦刻带来极大的改变。”在业内人士看来，悦刻全产业链的业态都将发生变化。
记者了解到，烟草专卖是指国家对烟草专卖品的生产、销售和进出口业务实行垄断经营、统一管理的制度。
从销售的角度上看，截至目前悦刻授权分销商高达110个，专卖店超过5000家，零售店10万多家。倘若按照烟草专卖制度的要求，悦刻的所有门店都需要“持牌”经营，全部申请领取烟草专卖零售许可证，有多少门店就需要申请多少张。与此同时，其分销商的作用也将降低，因为按照烟草专卖的原则，卷烟是不能跨店流通的。
“悦刻之前只销售自己的电子烟品牌，如果旗下门店拿到牌照成为‘专卖’店，有可能会变成多家品牌的共享网络。”在业内人士看来，如果完全按照卷烟来管理，悦刻的重心可能将从销售，转移到生产和研发上。
不过，哪怕是从生产的角度，倘若按照卷烟来管理，悦刻同样需要获得烟草专卖生产企业许可证和烟草专卖批发企业许可证，其产量也将由主管部门来制定。
“因为电子烟分为烟杆和烟弹，所以还有一种可能。”还有分析认为，若按照卷烟管理，悦刻的自有门店可能仅销售烟杆，而烟弹则由取得牌照的专卖店售卖。
在监管具体实施细则未公布之前，一切尚是未知数。但作为企业来说，悦刻对拟施行的《征求意见稿》如何看待？在生产、销售方面，企业下一步会有怎样的计划？对此，记者致电并发送采访函至雾芯科技，但截至发稿前尚未获得回复。
值得注意的是，倘若监管并非如此严苛的“一刀切”，待牌照监管开启，市场上一些不合规的品牌必然会淘汰，而雾芯科技这些头部品牌反而会因为在资金、市场以及产品上的优势，进一步提高集中度。
监管之后重新出发
除了烟草专卖制度之外，烟草重税同样是电子烟行业关注的焦点。
记者了解到，目前我国烟草税收主要分为甲乙两类消费税，税率分别为56%和36%，而电子烟由于此前未明确定位，一直适用于普通消费品的相对较低的税率。
2019年，中烟工商税利达1.21万亿，上缴国家财政1.17万亿，占当年财政收入比例为6.2%。根据中信证券推算，传统卷烟整体税负达到终端零售价格的62%。
据业内人士分析，以雾芯科技的悦刻雾化烟为例，烟弹终端零售价为34元，雾芯科技可以拿到的毛利润是5.7元、经销商可以拿到5元、零售店可以拿到14元，流通链条的毛利润占终端零售价格比是72.6%。
“如果不考虑专卖带来的渠道变化，在目前的经销体系下，雾芯科技即使按照烟草行业标准纳税，依然有利润空间。”该业内人士也表示，虽然有利润空间，但雾芯科技的毛利润肯定会有所下降。
对此，记者同样致电并发送采访函至雾芯科技，但截至发稿前尚未获得回复。
实际上，可能面临产业重塑的不仅仅是悦刻，国内多数电子烟头部品牌都一样。如在港股上市的思摩尔国际是电子烟代工的龙头企业，截至2020年年末，至少43只基金将思摩尔国际列为前十大重仓股。不过，3月23日港股开盘，思摩尔国际股价下跌15%。
值得注意的是，监管并非坏事，对于整个电子烟行业来说，其实都是一次重新出发的机会。
中国电子商会电子烟行业委员会会长欧俊彪曾表示，国家对于电子烟行业进行监管属于意料之中，这对行业、国家和消费者来说都是好事。在这种政策前提下，电子烟企业更应该在技术方面下功夫。
此外，电子烟行业仍是一个尚待发掘的蓝海市场。据CIC报告，全球替烟市场规模2019年达631亿美元，2016年至2019年年复合增速为26.3%，预计到2023年规模达1240亿美元，2019年至2023年年复合增速达18.4%，其中，电子雾化设备（包括封闭式、开放式电子雾化设备）规模将达820亿美元。
